Tình trạng token có “nguồn cung lưu hành thấp, FDV* cao” đang trở thành vấn đề nổi cộm trong ngành tiền điện tử dẫn đến nhiều tranh luận trên mạng xã hội.

Mới đây, nhà nghiên cứu Flow gần đây đã thống kê rằng hơn 80% các token được niêm yết trên Binance trong 6 tháng qua đều đã giảm giá mạnh so với thời điểm niêm yết. Trong số 31 token được phân tích, chỉ có 5 dự án được đánh giá cao, bao gồm Memecoin (MEME), Ordi (ORDI), Jupiter (JUP) dựa trên Solana, Jito (JTO) và Dogwifhat (WIF).

Người dùng X Haseeb cho biết hầu hết các token đang thua lỗ này đều bị chế giễu là token “nguồn cung lưu hành thấp, FDV cao”, nghĩa là chúng có mức định giá bị pha loãng hoàn toàn lớn nhưng nguồn cung lưu hành vào ngày đầu tiên thấp.

Biểu đồ bên dưới so sánh các token này với Bitcoin (màu vàng) và có thể thấy sự phân cực rõ ràng. Điều cần lưu ý là dữ liệu so sánh đã loại trừ các yếu tố có thể gây nhiễu như memecoin và các token có TGE (sự kiện tạo token)* trước khi được list trên Binance như RON và AXL.


Những token “nguồn cung lưu hành thấp FDV cao” được niêm yết trên Binance này đều đang giảm giá đồng loạt. Nguyên nhân do đâu?

Có ba giả thuyết chính mà mọi người thường dùng để giải thích hiện tượng này, gồm:

1) VC/ KOL đang bán tháo cho nhà đầu tư nhỏ lẻ.

2) Nhà đầu tư nhỏ lẻ nổi cơn thịnh nộ, xả hết những đồng tiền này và thay vào đó chỉ mua memecoin.

3) Có quá ít nguồn cung để có thể khám phá giá một cách có ý nghĩa.

Tất cả đều có vẻ hợp lý nhưng cần kiểm tra xem chúng có chính xác không. Để kiểm chứng một cách khoa học, cần có một giả thuyết vô hiệu (null hypothesis) – giả thuyết rằng không có vấn đề sâu xa trong cấu trúc thị trường, mà chỉ đơn giản là có nhiều người bán hơn người mua, dẫn đến giá giảm.

Hãy cùng phân tích từng giả thuyết nêu trên để xem liệu có thể bác bỏ giả thuyết vô hiệu hay không, và xác định xem giả thuyết nào giải thích tốt nhất hiện tượng giảm giá của các token “nguồn cung lưu hành thấp, FDV cao”.

1. VC/ KOL đang bán tháo cho nhà đầu tư nhỏ lẻ

Nếu giải thuyết này là đúng, điều gì sẽ xảy ra?


Nếu các VC và KOL bán tháo, đáng lẽ các token có thời gian khóa ngắn sẽ giảm nhanh hơn, còn các dự án có thời gian khóa dài hoặc không có KOL sẽ ổn định hơn nhưng trên thực tế, kể từ khi niêm yết đến đầu tháng Tư, các token ổn định, không có dấu hiệu của việc bán tháo. Nhưng giữa tháng Tư, tất cả các token đồng loạt giảm mạnh.

Các token giảm mạnh cùng một lúc giữa tháng Tư, không phụ thuộc vào ngày niêm yết hay nhà đầu tư đứng sau. Trên thực tế các token này đều tồn tại chưa được 1 năm kể từ thời điểm TGE, nghĩa là các VC có thời gian khóa tối thiểu một năm vẫn còn bị khóa, không thể bán tháo được.

Tóm lại, dữ liệu không ủng hộ giả thuyết VC/ KOL bán tháo là nguyên nhân chính khiến các token đồng loạt giảm giá.

2. Nhà đầu tư nhỏ lẻ nổi cơn thịnh nộ, xả hết những đồng tiền này và thay vào đó chỉ mua memecoin

Nếu nhà đầu tư nhỏ lẻ tức giận xả bán các token mới và chuyển sang memecoin thì giá của các token mới giảm trong khi khối lượng giao dịch của memecoin tăng lên.



Trên thực tế, biểu đồ khối lượng giao dịch của SHIB và Solana DEX cho thấy cơn sốt memecoin bùng nổ vào tháng Ba, trong khi các token mới giảm vào tháng Tư, hoàn toàn không trùng khớp về thời gian.

Khối lượng giao dịch không chứng kiến sự chuyển dịch rộng rãi từ token mới sang memecoin. Do đó, vấn đề nằm ở giá các token mới giảm, không phải ở khối lượng giao dịch.



Có thể các VC sở hữu quá nhiều trong các dự án này, làm nhà đầu tư nhỏ lẻ tức giận và bán tháo. Nhưng phân bổ token trong các dự án từ 2017-2020 cho thấy phần lớn cũng thuộc về nội bộ (đội ngũ và nhà đầu tư), tương tự hiện tại.



Nhìn vào phần tô đỏ có thể thấy đó là số token được chuyển cho nội bộ (đội ngũ và nhà đầu tư): SOL 48%, AVAX 42%, BNB 50%, STX 41%, NEAR 38% và cho đến hiện tại, tỷ lệ gần như tương đồng. Hơn nữa, những “đồng coin của VC” này đã thành công, ngay cả sau khi các token được mở khóa hoàn toàn.

Tóm lại, việc cho rằng các token hiện tại bị ảnh hưởng bởi VC nhiều hơn so với trước đây không phải là lý do hợp lý cho sự sụt giảm giá hiện nay, vì điều tương tự cũng đã xảy ra trong các chu kỳ trước đó và các token đó vẫn thành công. Mặc dù có vẻ hợp lý và hấp dẫn nhưng nó không khớp với thực tế khối lượng giao dịch và thời gian giảm giá của các token mới.

3. Có quá ít nguồn cung để khám phá giá

Giả thuyết này cũng nghe có vẻ hợp lý.

Binance Research đã công bố một báo cáo đẹp minh họa vấn đề token có nguồn cung lưu hành thấp:


Có vẻ như trung bình là khoảng 13% – một mức rất thấp, rõ ràng là thấp hơn nhiều so với các token trong quá khứ.

Người dùng X Doug Colkitt đã thu thập dữ liệu và thấy rằng tỷ lệ nguồn cung lưu hành trung bình của các token này tại thời điểm TGE trong chu kỳ trước là 13%.



Một phần báo cáo của Binance Research có một đồ thị đang gây sốt trong cộng đồng, khẳng định rằng các token ra mắt vào năm 2022 có nguồn cung lưu thông trung bình tại thời điểm ra mắt là 41%. Trên thực tế hoàn toàn không có dự án nào ra mắt với 41% nguồn cung lưu hành ngay ngày đầu tiên vào năm 2022.


Thật khó tin!

Xem xét các token được niêm yết trên Binance vào năm 2022: OSMO, MAGIC, APT, GMX, STG, OP, LDO, MOB, NEXO, GAL, BSW, APE, KDA, GMT, ASTR, ALPINE, WOO, ANC, ACA, API3, LOKA, GLMR , ACH, IMX thấy rằng IMX, OP và APE tương tự như các dự án mới nhất đang được so sánh, với IMX – 10% nguồn cung lưu hành vào ngày đầu, APE – 27% (nhưng 10% trong số đó là ngân quỹ APE nên chỉ còn 17% nguồn cung lưu hành), và OP là 5%.

Mặt khác, LDO (đã mở khóa 55%) và OSMO (đã mở khóa 46%), nhưng chúng đã tồn tại hơn một năm trước khi niêm yết trên Binance, vì vậy việc so sánh các danh sách đó với danh sách mới nhất hoàn toàn không phù hợp.

Có vẻ như việc niêm yết các token này cùng với các coin ngẫu nhiên như NEXO hoặc ALPINE là nguyên nhân giúp chúng đạt được con số cao điên rồ này.

Họ không phải đang xác định một xu hướng TGE thực sự mà là xác định xu hướng trong loại token nào Binance đã niêm yết mỗi năm.

13% tổng cung lưu thông giống như các chu kỳ trướ nhưng vẫn quá ít để cho phép khám phá giá. Thị trường chứng khoán không gặp vấn đề này.

Nhưng xét một cách nghiêm túc thì việc có nguồn cung lưu thông cực kỳ thấp thực sự là một vấn đề. WLD là một ví dụ đặc biệt điển hình, với nguồn cung lưu hành chỉ khoảng 2%. FIL và ICP cũng có nguồn cung lưu hành cực kỳ thấp khi ra mắt, dẫn đến biểu đồ giá cực kỳ tồi tệ. Nhưng hầu hết các đồng tiền trong nhóm Binance này đều ở trong phạm vi bình thường với các tỷ lệ nguồn cung lưu hành trong ngày đầu tiên.

Mặc dù nguồn cung thấp có thể gây ra vấn đề trong việc xác định giá, nhưng không có dấu hiệu mạnh mẽ nào cho thấy rằng các dự án với nguồn cung thấp bị trừng phạt trong khi các dự án có nguồn cung cao vẫn hoạt động bình thường.

Vì vậy, giả thuyết thứ ba này nghe có vẻ hấp dẫn, nhưng không thuyết phục sau khi xem xét dữ liệu.

Giải pháp?

Có một số giải pháp được đề xuất để cải thiện tình trạng này. Hãy cùng xem xét 6 giải pháp dưới đây và kiểm tra tính khả dụng của chúng:

#1. ICO trở lại: Mặc dù điều này có vẻ là một giải pháp đơn giản, nhưng ICO đã có những hạn chế đáng kể như bán ra sau khi niêm yết và vấn đề về quy định. Ngoài ra, ICO bị cấm ở nhiều lãnh thổ, làm cho đề xuất này không thực tế.

#2. Mở khóa ngay lập tức 100%: Đề xuất này đối mặt với các trở ngại pháp lý cho nhà đầu tư Mỹ và có thể làm trầm trọng thêm những lo ngại về việc các nhà đầu tư mạo hiểm bán token. Hơn nữa, kinh nghiệm trong quá khứ đã cho thấy tầm quan trọng của việc khoá token của team.

#3. Giới thiệu bookrunners* như các IPO truyền thống: Mặc dù ý tưởng này có thể tiềm ẩn sự cần thiết cho các lần ra mắt token, nhưng một số người ưa thích cấu trúc thị trường đơn giản hơn với ít trung gian hơn.

#4. Niêm yết token ở mức giá thấp hơn: Điều này có thể dẫn đến hoạt động không hiệu quả và chỉ có lợi cho những trader sớm, mà không mang lại bất kỳ lợi ích nào cho nhà đầu tư bán lẻ trong dài hạn.

#5. Quay lại với ra mắt công bằng: Về mặt lý thuyết, ra mắt công bằng có vẻ hấp dẫn nhưng không chứng minh được thành công trong thực tế, khi các team thường bỏ dự án.

#6. Tăng cường phân phối token: Mặc dù phân phối nhiều hơn có thể cải thiện sự phân quyền và khám phá giá, nhưng phân phối quá nhiều có thể không bền vững và có thể cản trở sự thành công dài hạn của dự án.

Tóm lại, mặc dù có nhiều giải pháp được đề xuất để giải quyết các thách thức liên quan đến ra mắt token và khám phá giá, tìm kiếm một giải pháp hiệu quả và bền vững đòi hỏi sự cân nhắc cẩn thận về sự phức tạp và động lực của thị trường tiền điện tử.

*Fully Diluted Valuation (FDV) là thuật ngữ để chỉ tổng giá trị của một tài sản kỹ thuật số nếu tất cả các token tiềm năng được phát hành và lưu hành. Cụ thể, FDV được tính bằng cách nhân giá hiện tại của một token với tổng số lượng token tối đa có thể tồn tại sau khi tất cả các token có thể phát hành đều được tung ra thị trường. Đây là một cách để đánh giá tiềm năng vốn hóa thị trường của một tài sản kỹ thuật số trong trường hợp tối đa hóa nguồn cung.

*Token Generation Event (TGE), còn được gọi là sự kiện tạo token, là quá trình một công ty hoặc dự án phát hành và phân phối token kỹ thuật số cho người dùng hoặc nhà đầu tư. Đây là một phương thức huy động vốn tương tự như Initial Coin Offering (ICO) nhưng tập trung vào quá trình kỹ thuật của việc tạo và phát hành token.

*Bookrunners là các tổ chức tài chính hoặc các ngân hàng đầu tư chịu trách nhiệm tổ chức và quản lý quy trình niêm yết và phát hành của một cổ phiếu hoặc một loại tài sản tài chính khác. Trong ngữ cảnh của IPO, các bookrunners thường là các ngân hàng đầu tư hàng đầu hoặc các công ty chứng khoán có uy tín, và họ chịu trách nhiệm tập hợp đơn đặt hàng từ các nhà đầu tư tiềm năng, đảm bảo việc quảng bá đúng đắn cho quá trình IPO và quản lý việc giao dịch cổ phiếu khi đã niêm yết trên thị trường. Trong ngữ cảnh của việc niêm yết token, bookrunners có thể tham gia trong quá trình quảng bá, xây dựng thị trường và quản lý quá trình niêm yết và phát hành token.

Sự tập trung của thị trường tiền điện tử vào token hóa tài sản trong thế giới thực (RWA) đã đạt được động lực trong suốt năm 2024 và nhiều thực thể trong ngành tài chính truyền thống (TradFi) cũng đang tích hợp blockchain và token hóa tài sản vào danh mục đầu tư của họ.

Victor Sanchez và Alan Keegan, các đồng sáng lập dự án blockchain tập trung vào RWA Kinto, đã chia sẻ về tiềm năng thị trường của RWA được token hóa, các yếu tố đằng sau sự tăng trưởng nhanh chóng của RWA và lý do tại sao “các tổ chức lớn” như BlackRock đang lạc quan về loại tài sản này.

Về yếu tố thúc đẩy sự tăng trưởng nhanh chóng của RWA trong năm nay, Sanchez cho rằng loại tài sản này có những lợi thế rõ ràng đang thu hút sự quan tâm rộng rãi: loại bỏ trung gian (và chi phí của họ), thị trường 24/7 cực kỳ thanh khoản và hiệu quả cũng như sổ cái minh bạch.



Sanchez nhận định RWA là một cơ hội trị giá hàng nghìn tỷ đô la và các tổ chức lớn nhận thức được rằng công nghệ blockchain có thể tăng từ 0 lên 100 trong một thị trường tăng trưởng duy nhất, đó là lý do tại sao BlackRock trở nên lạc quan về RWA.



Nhận xét về loại thanh khoản được RWA mở khóa, Keegan cho rằng khả năng chuyển tài sản trên toàn cầu, 24/7, với thanh toán ngay trong ngày là một lợi ích to lớn mà blockchain mang lại khi vượt qua các rào cản pháp lý về việc sử dụng RWA để chuyển chứng khoán.

Tuy nhiên, khả năng thực hiện bất kỳ giao dịch nào một cách trung lập và phi trung gian giúp việc thực hiện các loại giao dịch khác nhau trở nên dễ dàng và tiết kiệm chi phí hơn. Điều này có nghĩa là việc vay mượn được thế chấp vượt mức, tách lợi nhuận, yêu cầu tài sản thế chấp khi có nợ xấu và thậm chí phát hành stablecoin được chốt bằng đô la dưới dạng thanh khoản đối với tài sản thế chấp ở mức gần 100% LTV (Loan-to-Value)* có thể được tự động hóa chỉ bằng một cú nhấp chuột hoặc được kích hoạt dựa trên các điều kiện cụ thể.

Sanchez cho biết RWA phải đối mặt với một vấn đề đặc biệt về tính thanh khoản và khả năng sử dụng. Thị trường tăng và giảm gần đây nhất đã chứng minh cho các tổ chức thấy rằng đối với một số loại giao dịch, cơ sở hạ tầng DeFi hoạt động trơn tru hơn so với các lựa chọn thay thế truyền thống ngay cả trong điều kiện thị trường khắc nghiệt – chẳng hạn như cung cấp thanh khoản thụ động và cho vay thế chấp vượt mức.

Ông nhấn mạnh mặc dù đã được token hóa, hầu hết các RWA ngày nay đều không thể sử dụng được cho bất kỳ hoạt động onchain nào trong số này.

Về sự khác biệt giữa DeFi và RWA, Sanchez cho rằng dù có nhưng ranh giới đang bắt đầu mờ dần, và đó là một điều tốt. Nhiều RWA bắt đầu được token hóa ngày nay là những sản phẩm được quản lý chặt chẽ trong thế giới thực với các yêu cầu nghiêm ngặt đối với đối tác.

“Trong lịch sử, RWA đã thiếu một khía cạnh quan trọng của DeFi: khả năng kết hợp. Chúng tôi đang khắc phục điều đó.”

“Cho đến nay, RWA yêu cầu khung tuân thủ, hệ thống KYC của riêng họ, v.v. Về cơ bản, họ đang kiểm soát bạn là ai, bạn sở hữu những gì và bạn có thể gửi nó cho ai. Ngay cả đối với trường hợp sử dụng rất giống nhau trên các DApp hoặc giao thức khác nhau, bạn cần phải thực hiện quy trình của họ và họ không “giao tiếp với nhau.””

“Đây là lý do tại sao mô hình trừu tượng hóa phù hợp là KYC ở cấp độ L2 để mọi người đều tuân theo cùng một bộ quy tắc và khả năng, cho phép RWA tự do lưu chuyển, soạn thảo và hơn thế nữa.”



Cả hai đồng sáng lập đều nhất trí rằng trong bất kỳ mạng nào, không quan trọng là L1 hay L2, người dùng có thể tự do gửi bất cứ thứ gì cho bất kỳ ai, 24/7. Đó là lời hứa của tiền điện tử và nó rất tuyệt vời trong 99,9% trường hợp.

Tuy nhiên, trong môi trường tuân thủ cần biết chính xác ai gửi cho bạn cái gì và tại sao, điều này thực sự trở thành cơn ác mộng về việc tuân thủ của đối tác.

“Trong các cuộc trò chuyện của chúng tôi với TradFi, vấn đề đối tác này là một trong những lý do được trích dẫn nhiều nhất, tiếp theo là tính bảo mật và khả năng sử dụng.”

*LTV (Loan-to-Value) là tỷ lệ giữa khoản vay và giá trị của tài sản mà khoản vay đó được bảo đảm. Tỷ lệ này thường được sử dụng trong ngành tài chính, đặc biệt là trong lĩnh vực cho vay thế chấp và vay mua xe, để đánh giá mức độ rủi ro của khoản vay.

Các gã khổng lồ trong ngành công nghiệp crypto đã ủng hộ các chiến dịch tranh cử tại Mỹ nhằm tìm kiếm sự ủng hộ crypto tại Mỹ. Một báo cáo từ Bloomberg vào ngày 17 tháng 5 cho thấy rằng các nhà tài trợ crypto đã chi 94 triệu USD để nỗ lực có được các quy định ủng hộ crypto tại Mỹ.

Hầu hết các tổ chức chính trị đã gộp các khoản đóng góp của thành viên và quyên góp vào các quỹ cho các chiến dịch ủng hộ hoặc chống lại các ứng cử viên, các sáng kiến bỏ phiếu hoặc luật pháp. Super Pac Fairshake đã huy động được hơn 85 triệu USD để hỗ trợ các ứng cử viên ủng hộ crypto.

Các khoản đóng góp crypto để hỗ trợ một ứng cử viên ủng hộ crypto

Các thành viên của tổ chức đang đóng góp và quyên góp vào các chiến dịch ủng hộ crypto, nhằm mang lại các quy định ủng hộ crypto tại Mỹ. Bloomberg báo cáo rằng các nhà tài trợ trong ngành công nghiệp crypto đã bơm 94 triệu USD vào các ủy ban chính trị liên bang.

Các nhà tài trợ chính trị lớn nhất trong nước bao gồm nhiều người ủng hộ ngành công nghiệp tiền điện tử, theo OpenSecrets, chẳng hạn như nhà tài trợ hàng đầu hiện tại Jeffrey Yass của Susquehanna International Group, người có lợi ích từ ByteDance đến Bitcoin. Nhà tài trợ tự mô tả mình là một người theo chủ nghĩa tự do, người ủng hộ Đảng Cộng hòa, đã quyên góp 70 triệu USD, với nhiều tháng còn lại trước Ngày Bầu cử.

Fairshake và hai siêu PAC liên kết, Defend American Jobs và Protect Progress, đã kết hợp để huy động được 85 triệu USD.

Các nhà tài trợ bao gồm các nhà đầu tư mạo hiểm Marc Andreessen và Ben Horowitz, mỗi người đã quyên góp 9 triệu USD cho Fairshake; cặp tỷ phú song sinh Cameron và Tyler Winklevoss, mỗi người quyên góp 2,5 triệu USD; và Giám đốc điều hành của Coinbase Global Inc., Brian Armstrong, người đã đóng góp 1 triệu USD. Công ty của ông cũng đã đóng góp 20,5 triệu USD trong khi Ripple Labs quyên góp 20 triệu USD.

Crypto đã nổi lên như một vấn đề then chốt trong các chiến dịch chính trị tại Mỹ khi một số khu vực pháp lý quan trọng đang điều chỉnh các tài sản kỹ thuật số. Các gã khổng lồ trong ngành công nghiệp crypto thừa nhận rằng điều quan trọng là phải thiết lập sự hỗ trợ quy định mạnh mẽ tại Mỹ để các dự án và thị trường có thể phát triển mạnh.

Cuộc bầu cử tổng thống năm 2024 đang định hình tương lai của crypto và đã nổi lên như một vấn đề lớn cho các bình luận từ cả hai phía. Cử tri đang nhận được các quan điểm trái ngược từ các ứng cử viên, từ thái độ thù địch đến lập trường ủng hộ crypto.

Ảnh hưởng của bầu cử Mỹ đối với crypto

Các đồng memecoin dựa trên Solana là BODEN và TREMP đã tăng trước đây để phản ứng với những diễn biến trong các chiến dịch chính trị tại Mỹ. Trong khi chính quyền của Tổng thống Joe Biden chưa thực sự ủng hộ crypto, cựu Tổng thống Mỹ Trump đã đưa ra những tuyên bố ủng hộ crypto trong các cuộc mít tinh của ông.

Các video của Trump nói rằng các khoản quyên góp cho chiến dịch có thể được chấp nhận bằng crypto, nếu không thì ông sẽ sắp xếp điều đó. Những tuyên bố và video từ cuộc mít tinh đã xúc tác cho sự tăng giá của các đồng memecoin TREMP và BODEN.

Antpool, pool khai thác Bitcoin lớn thứ hai, đã khai thác 7 block liên tiếp vào ngày 17/5, làm dấy lên lo ngại về bảo mật. Chuỗi 7 block đã xác nhận 20.686 giao dịch, mang lại doanh thu hơn 23 BTC, trị giá khoảng 1,54 triệu đô la.

Sự kiện xảy ra giữa độ cao block 843.898 – 843.904 và kéo dài 1 giờ 38 phút. Theo dữ liệu của mempool.space, Antpool đã thu được 1,28 BTC phí, cộng thêm 21,87 BTC từ trợ cấp block.



Điều thú vị là Foundry USA, pool khai thác Bitcoin lớn nhất, đã khai thác block trước của chuỗi này và hai block tiếp theo. Như vậy, một chuỗi gồm 10 block liên tiếp chỉ do hai công ty khai thác, thách thức tính phân cấp và bảo mật của tiền điện tử hàng đầu.

Theo đó, tài khoản Public Pool đã nêu lên mối lo ngại về bảo mật trong một bài đăng trên X.

Sự tập trung của pool khai thác Bitcoin và các mối lo ngại về bảo mật

Về cơ bản, cơ chế đồng thuận Proof of Work (PoW) mà Bitcoin sử dụng sẽ thiết lập một người dẫn đầu vòng để thêm giao dịch vào block và phát block này tới các mạng ngang hàng để thêm vào sổ cái của họ. Người dẫn đầu là thợ đào tìm thấy block hợp lệ tiếp theo dựa vào hashrate mà mỗi thợ đào tạo ra.

Tiền đề bảo mật của Bitcoin nằm ở ý tưởng các thực thể khác nhau không biết lẫn nhau sẽ tìm thấy các block khác nhau. Điều này ngăn chặn tác nhân độc hại chi tiêu cùng một coin hai lần hoặc thêm giao dịch không hợp lệ vào blockchain.

Hơn nữa, có nhiều thợ đào cạnh tranh như nhau sẽ làm giảm cơ hội “tái tổ chức chain”. Tái tổ chức sẽ loại trừ các block khỏi blockchain và có thể hoàn nguyên giao dịch đã được xác nhận như thể chúng chưa từng tồn tại.

Các pool khai thác Bitcoin được coi là một thực thể duy nhất mặc dù có nhiều thợ đào làm việc cho họ vì nhà vận hành pool quản lý hashrate đóng góp, thêm giao dịch vào các block, phát các block lên mạng và trả tiền cho thợ đào tương ứng mức đóng góp.

Antpool là ai?

Antpool là một công ty con của nhà sản xuất thiết bị khai thác Bitcoin lớn nhất thế giới tại Trung Quốc, Bitmain. Vào tháng 11/2023, công ty đã gây tranh cãi trong cộng đồng Bitcoin khi tự ý hoàn trả khoản phí 83 BTC.

Đáng chú ý, pool đã khai thác 25,48% tổng số block trong 7 ngày qua. Họ chỉ thua Foundry USA, chiếm 31,12% hashrate của mạng — cả hai có tỷ lệ thống trị khai thác là 56,6%. Vào tháng 10/2023, Antpool đã vượt Foundry trong 3 ngày.



Trong bối cảnh này, một nhà phát triển Bitcoin tin rằng các giao dịch nên đợi ít nhất 2 giờ trước khi được coi là an toàn. Điều này là do càng có nhiều block tiếp theo sau block thực hiện giao dịch thì khả năng tái tổ chức chain càng thấp và giao dịch càng có nhiều khả năng đạt finality.

Chuỗi 7 block gần đây của Antpool chứng tỏ mối quan ngại của nhà phát triển là có thật và cần được xem xét.

Nhà phân tích David Han của Coinbase cho biết, thị trường có thể đang đánh giá thấp khả năng phê duyệt các quỹ ETF Ethereum giao ngay tiềm năng, mặc dù sự đồng thuận rộng rãi cho rằng điều này sẽ không xảy ra trong tương lai gần.

“Chúng tôi nghĩ rằng thị trường có thể đang đánh giá thấp thời gian và cơ hội phê duyệt tiềm năng,” Han viết trong một báo cáo hôm thứ Năm. “Ether có thể vẫn có khả năng tăng giá trong những tháng tới và không có nguồn cung quá lớn như việc mở khóa token hoặc áp lực bán từ thợ đào.”

Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) sẽ có các thời hạn quan trọng vào ngày 23 và 24 tháng 5 để quyết định có phê duyệt các đơn xin ETF Ethereum giao ngay của VanEck và ArkInvest/21 Shares hay không.

Kỳ vọng về sự phê duyệt trong tháng này đã giảm đáng kể, với nhà phân tích ETF của Bloomberg Eric Balchunas mô tả khả năng phê duyệt là “rất nhỏ hoặc không có” giữa sự im lặng rõ ràng của SEC đối với các nhà phát hành.

Tuy nhiên, Coinbase cho rằng sự tồn tại của một quỹ ETF Ethereum giao ngay ở Mỹ vẫn là câu hỏi “khi nào, không phải nếu,” vì lý do được sử dụng để phê duyệt các quỹ ETF Bitcoin giao ngay — rằng sự tương quan giữa sản phẩm tương lai CME và tỷ giá giao ngay là đủ cao — cũng áp dụng cho Ethereum.

Giả sử sự tương quan này tồn tại, những lý do còn lại có thể để từ chối sẽ liên quan đến sự khác biệt giữa Ethereum và Bitcoin, Han cho biết, điểm khác biệt quan trọng nhất là cơ chế proof-of-stake (bằng chứng cổ phần) của Ethereum.

Không có hướng dẫn rõ ràng về quy định đối với staking

Coinbase tin rằng các quỹ ETF Ethereum giao ngay bao gồm phần thưởng staking khó có khả năng được phê duyệt sớm. Điều thú vị là, Ark Invest đã cắt bỏ thành phần staking trong đơn xin quỹ ETF Ethereum giao ngay của mình vào tuần trước. “Điều đó nói rằng, điều này không nên ảnh hưởng đến trạng thái của Ether không staking theo quan điểm của chúng tôi,” Han lưu ý.

Nền tảng thị trường dự đoán phi tập trung dựa trên Ethereum Polymarket đang định giá khả năng phê duyệt vào tháng 5 là 11%, và Grayscale Ethereum Trust (ETHE) đang giao dịch với mức giảm giá 24% so với giá trị tài sản ròng.


Tuy nhiên, khi tiền điện tử ngày càng trở thành một vấn đề bầu cử, và với khả năng kiện tụng nếu bị từ chối, Coinbase tin rằng khả năng phê duyệt là 30-40%.

Hôm thứ Ba, Balchunas gợi ý rằng một chi tiết mới được phát hiện trong hồ sơ ETF Ethereum giao ngay cho thấy SEC có thể đang xem xét Ether là một chứng khoán trong các quyết định từ chối ETF.

Hiệu suất kém của Ether trong năm 2024

Ether đã hoạt động kém hơn nhiều loại tiền điện tử vốn hóa lớn khác trong năm 2024, tăng khoảng 33% so với mức tăng giá 57% của Bitcoin và 64% của Solana.



Tỷ lệ ETH/BTC đang ở mức thấp nhất kể từ tháng 4 năm 2021, ở mức 0.045, theo TradingView.

Trong khi đó, biểu đồ SOL/ETH gần mức cao kỷ lục.


Các yếu tố tiềm năng khác của Ether

Bất chấp tâm lý tiêu cực xung quanh Ether gần đây, nhà phân tích của Coinbase vẫn lạc quan về triển vọng dài hạn của nó. “Ethereum có một số yếu tố nhu cầu mạnh mẽ nhất trong lĩnh vực tiền điện tử,” Han cho biết, hưởng lợi từ sự kết hợp giữa “lưu trữ giá trị” và “coin công nghệ”.

Mặc dù việc phê duyệt các quỹ ETF bitcoin giao ngay đã củng cố câu chuyện lưu trữ giá trị và vị thế tài sản vĩ mô của Bitcoin, Ether vẫn đối mặt với câu hỏi mở về vị trí của nó trong thị trường tiền điện tử, với các blockchain Layer 1 cạnh tranh như Solana làm giảm sự thống trị trước đây của Ethereum như mạng lưới “cổng vào” cho việc triển khai ứng dụng phi tập trung (dApp), theo Han.

Tuy nhiên, Coinbase tin rằng Ethereum vẫn cung cấp những lợi thế quan trọng giúp nó khác biệt so với các mạng hợp đồng thông minh khác, chẳng hạn như độ trưởng thành của hệ sinh thái nhà phát triển, sự phổ biến của nền tảng Ethereum Virtual Machine, tiện ích của Ether như tài sản thế chấp trong DeFi và sự phân quyền và bảo mật của mạng lưới.

“Chúng tôi nhận thấy rằng khả năng của Ether để nắm bắt cả câu chuyện lưu trữ giá trị và coin công nghệ được thể hiện qua các mô hình giao dịch lịch sử của nó. Ether giao dịch ở mức tương quan cao với Bitcoin, thể hiện hành vi phù hợp với các mô hình lưu trữ giá trị của Bitcoin. Đồng thời, nó cũng tách khỏi Bitcoin trong các giai đoạn tăng giá kéo dài của Bitcoin như các altcoin khác, giao dịch giống như một loại tiền điện tử định hướng công nghệ. Chúng tôi nghĩ rằng Ether sẽ tiếp tục giữ các vai trò này, và có khả năng tăng trưởng mạnh mẽ trong nửa cuối năm 2024 mặc dù đã hoạt động kém hơn từ đầu năm đến nay,” Han kết luận.

Hơn 80% dự án mới được niêm yết trên Binance, sàn giao dịch tiền điện tử lớn nhất thế giới xét về khối lượng giao dịch, đều đang chìm trong sắc đỏ.

Theo đó, hơn 80% số token trong sáu tháng qua trên Binance đã giảm giá trị kể từ khi niêm yết, gây ra những tác động đáng lo ngại đối với các nhà đầu tư mới.

Nhà nghiên cứu crypto có biệt danh Flow cho biết, trong số 31 token được phân tích, chỉ có 5 dự án được đánh giá cao, bao gồm Memecoin (MEME), Ordi (ORDI), Jupiter (JUP) dựa trên Solana, Jito (JTO) và Dogwifhat (WIF).



Theo Anndy Lian, chuyên gia blockchain liên chính phủ và là tác giả của NFT: From Zero to Hero, thực tế là hơn 80% token mới ra mắt đang ở trạng thái thua lỗ báo hiệu môi trường thị trường đầy thách thức.

Lian nói rằng tình trạng hiện tại của thị trường crypto được mô tả là khá bình lặng, tuy nhiên một số altcoin nhất định vẫn có xu hướng mặc dù nhìn chung vẫn thiếu động lực.

“Nhiều dự án được niêm yết trên Binance có thể có thời gian tăng trưởng dài hơn, thế nhưng điều này có thể không ngay lập tức diễn ra như trong thị trường tăng giá trước đó”.

Tuy nhiên, các token mới trên Binance được niêm yết với mức định giá trung bình bị pha loãng hoàn toàn trên 4,2 tỷ USD mặc dù không có cơ sở người dùng thực sự. Nhà nghiên cứu có bút danh Flow cho biết, điều này có thể hạn chế đáng kể tiềm năng tăng giá của chúng.

“Thông thường, các token ra mắt trên Binance không còn là phương tiện đầu tư nữa, tất cả tiềm năng tăng trưởng của chúng đã bị lấy đi. Thay vào đó, chúng đại diện cho tính thanh khoản của những người bán lẻ không có khả năng tiếp cận các cơ hội đầu tư sớm”.

Memecoin: khẩu vị của các nhà đầu tư bán lẻ

Mặc dù không có sự hỗ trợ vốn từ các nhà đầu tư mạo hiểm, token Ordi đã mang lại lợi nhuận cao nhất, tăng hơn 261% kể từ khi ra mắt, trong khi memecoin Dogwifhat gây tranh cãi chiếm vị trí thứ hai, với mức tăng giá hơn 117%.

Theo Lian, mối quan tâm từ các nhà bán lẻ là yếu tố chính thúc đẩy tăng trưởng memecoin, có thể hoạt động độc lập với phân khúc của thị trường altcoin.

“Một số là hodler dài hạn, nhiều nhà đầu tư bán lẻ đã đổ xô vào memecoin. Người dùng có thể thấy điều đó từ hiệu suất của MEME và WIF. Trên thực tế, nếu nhìn vào khối lượng giao dịch, 6 trong số những loại coin hàng đầu là meme”.

Tiếp tục thể hiện sự cường điệu xung quanh memecoin, PEPE đã đạt mức ATH mới trên $ 0,00001 vào ngày 13 tháng 5, một ngày sau khi Keith Gill, người được cho là đã khởi động đợt short squeeze GameStop năm 2021, quay trở lại mạng xã hội.

Tận dụng sự cường điệu của các nhà đầu tư bán lẻ, một trader đã biến $ 3.000 thành 46 triệu USD trong vòng một tháng vào khoảng thời gian PEPE tăng lên mức ATH gần đây.

Các dự án GameFi, “cục cưng” của ngành công nghiệp tiền mã hóa đã thu hút sự chú ý của các nhà đầu tư trong thời kỳ tăng giá từ 2020 đến 2022, đã trở lại được mong đợi khi Bitcoin đang tiến gần đến mức cao nhất mọi thời đại.

Vào ngày 15 tháng 5, studio Immutable đã thông báo về việc phát hành tựa game chủ lực của họ, Guild of Guardians (GOG), trên Google Play và Apple App Store. Guild of Guardians đưa game thủ đến Elderym, một thế giới đang trên bờ vực sụp đổ bởi lực lượng Dread. Để cứu lấy thế giới, game thủ sẽ tập hợp một đội các Guardian để bắt đầu cuộc phiêu lưu, chiến đấu qua các hầm ngục và các ông trùm, đồng thời kiếm được phần thưởng bằng token GOG.



Theo giám đốc Immutable Games, Chris Clay, đội ngũ đang lên kế hoạch để trưng bày Immutable Passport và Immutable zkEVM. “Mười lăm tháng phát triển vừa qua là một cơn lốc để xây dựng nền móng cho một trò chơi và vũ trụ mà chúng tôi mới chỉ bắt đầu xây dựng,” ông nói.

Nhân dịp ra mắt game, các nhà phát triển đã dành 1 triệu đô la trong token GOG và các NFT khác như những phần thưởng bổ sung.

Nơi khác, Animoca Brands Nhật Bản đã thông báo vào ngày 22 tháng 4 rằng công ty sẽ hợp tác với Square Enix, nhà sáng tạo của series Final Fantasy, để phát triển game anh hùng NFT của họ là Symbiogenesis. “Animoca Brands Nhật Bản sẽ hỗ trợ Symbiogenesis bằng cách cung cấp chuyên môn trong việc mở rộng ra nước ngoài của các dự án Nhật Bản, hoạt động bán và marketing NFT toàn cầu, và bằng cách thúc đẩy cơ hội hợp tác với mạng lưới lớn các công ty và đối tác thuộc sở hữu của Animoca Brands,” công ty viết.

Trong Symbiogenesis, người chơi sẽ lặn vào một thế giới cao nguyên tưởng tượng đã bị tàn phá và cố gắng giải đố thông qua các nhiệm vụ được thiết kế xung quanh chủ đề độc quyền và phân phối. Game có thể chơi thông qua bất kỳ nhân vật NFT nào trong số 10,000 nhân vật, cũng đồng thời là hình ảnh đại diện cá nhân.

Vào ngày 19 tháng 4, game ARPG cổ điển chủ đề dark fantasy, Seraph: In the Darkness, được xây dựng trên Arbitrum và phát triển bởi Seraph Studio, gần đây đã vượt qua doanh số bán hàng hơn 11,000 Ether thông qua nhiều đợt bán NFT trong game bao gồm anh hùng, trang bị trong trò chơi, thẻ ưu tiên, và các mục khác. Game đang trong giai đoạn phát triển liên tục và hiện tại đang trong giai đoạn tiền mùa giải.

Tương tự, vào ngày 13 tháng 5, Pixels, một game Web3 thường nhật cung cấp một thế giới nông trại đã vượt qua 1 triệu người chơi hàng ngày. Trong tháng qua, nó đã tạo ra doanh thu 4.4 triệu đô la từ tiền tệ thông qua các gói đăng ký VIP và giao dịch trong game.

Vào tháng Hai, Pixels đã vượt qua mức định giá 2.7 tỷ đô la sau khi chuyển sang blockchain Ronin và niêm yết token của nó trên sàn giao dịch Binance.

Các dự án mới đã thống trị thị trường tiền mã hóa tăng giá mới và đang diễn ra, trái ngược với các dự án từ chu kỳ trước. Hai năm trước, game NFT chiến đấu quái vật tưởng tượng Axie Infinity chiếm gần hai phần ba tất cả giao dịch NFT GameFi trên blockchain. Thời điểm đó, số lượng người chơi Axie Infinity mỗi tháng lên đến khoảng 2.7 triệu, nhưng hiện nay đã giảm xuống còn 342,353.

Hơn một triệu token mới đã được tạo ra kể từ đầu tháng Tư, với hơn 370.000 token mới xuất hiện trên Ethereum, trong khi hơn 640.000 token mới – chủ yếu là memecoin – đã được tung ra trên Solana.

Kể từ ngày 1 tháng 4, 372.642 token mới đã được tung ra trên mạng Ethereum, với 88% trong số đó được tung ra trên blockchain layer 2 Base của Coinbase. Mạng layer 2 này đã chứng kiến sự bùng nổ hoạt động, do các nhà đầu tư tìm đến mạng chi phí thấp để tạo ra các memecoin mới.


Token mới được ra mắt trên Ethereum và các blockchain liên quan. Nguồn: Dune Analytics
Giám đốc Coinbase Conor Grogan đã trích dẫn một con số tương tự trong một bài đăng trên X vào ngày 14 tháng 5, lưu ý rằng số lượng token được tạo ra trên Ethereum gấp đôi so với từ năm 2015 đến 2023.

Tổng giá trị khóa (TVL) trên Base đã tăng khoảng 630% kể từ đầu năm 2024, theo L2beat, chủ yếu do sự bùng nổ về memecoin.

Trong khi đó, 643.227 token mới đã được tạo ra trên Solana trong cùng thời gian, theo dữ liệu từ nền tảng phân tích Step Finance.



Trong tổng số 643.000 token mới được tung ra trên Solana, 466.914 là memecoin, theo bảng điều khiển Dune Analytics theo dõi số lượng token mới được tung ra trên nền tảng memecoin pump.fun dựa trên Solana.

CoinMarketCap liệt kê 500 token mới nhất mà nó đã thêm vào nền tảng của mình trong 30 ngày qua, hầu hết đều là memecoin.

Nền tảng phân tích tiền điện tử CoinGecko hiện có một danh mục memecoin, liệt kê hơn 600 đồng coin với tổng vốn hóa thị trường là 52,7 tỷ USD – gần bằng một nửa vốn hóa thị trường của USDT.

Bài đăng trên X của Grogan đã gây ra nhiều phản ứng tiêu cực từ cộng đồng tiền điện tử, với nhiều người cho rằng memecoin đã làm tổn hại đến giá trị của tiền điện tử.

Một người bình luận gọi đó là một “tác động tiêu cực” vì sự phát triển của các trò lừa đảo và “rug pull”. Đó là tiền thật có thể đã được đầu tư vào các dự án “chính thống” lớn hơn, họ nói thêm, “Thay vào đó, nó hiện nằm trong tay của kẻ lừa đảo, người sẽ đổi nó thành tiền mặt.”

Những người khác gọi sự tăng đột biến số lượng memecoin mới là “spam để khai thác bot sniper” được thiết kế để tự động mua các memecoin mới với hy vọng sẽ có một đột phá.

Vào tháng Tư, một cuộc điều tra của Cointelegraph đã tiết lộ rằng cứ sáu memecoin mới trên Base thì có một là lừa đảo, và hơn 90% có lỗ hổng.

Mặc dù đối mặt với sự phẫn nộ, memecoin vẫn là câu chuyện lợi nhuận nhất trong lĩnh vực tiền điện tử trong quý 1, như Tạp Chí Bitcoin đã đưa tin.