Trong 30 ngày vừa qua, vốn hóa thị trường của stablecoin USDe đã tăng mạnh 73%, đạt mức cao kỷ lục $4,82 tỷ. Với tốc độ tăng trưởng ấn tượng này, USDe hiện đã vươn lên vị trí stablecoin lớn thứ ba, vượt qua DAI với vốn hóa $4,7 tỷ. Tuy nhiên, USDe vẫn còn một khoảng cách đáng kể so với hai đối thủ dẫn đầu: USDT của Tether ($135 tỷ) và USDC của Circle ($40 tỷ).Thành thật là em thấy lo lắng vì điều này, lợi tức tù USDe quá lớn so với thông thường, nghĩa là nó có những hạn chế nhất định trong việc duy trì lợi nhuận để trả cho nhà đầu tư. Em chưa thấy điểm yếu để sụp đổ, em chưa nghiên cứu nó một cách kỹ lưỡng nhưng vẫn sẽ không muốn lựa chọn. Lợi nhuận từ đầu tư BTC cao hơn nhiều lần mức 29% mà USDe có thể mang về.
Khác với USDT và USDC – vốn được sử dụng rộng rãi cho các giao dịch, phần lớn token USDe được nắm giữ để nhận phần thưởng. Điều này cho thấy người dùng đánh giá USDe như một tài sản tạo lợi nhuận hơn là một phương tiện thanh toán.Đây chính là điều mình lo lắng: lợi nhuận hấp dẫn thì mọi người đều thích nhưng nếu nó tiềm ẩn rủi ro về sự thiếu cân bằng hoặc điểm yếu thanh khoản tại thời điểm nào đó thì sự kiện sụp đổ có thể diễn ra và kéo thị trường về vùng cực thấp. Vấn đề có thể đến từ nội tại khi dự án phát triển quá nhanh, hoặc đến từ bên ngoài khi thị trường có biến cố nào đó đủ lớn để xô ngã niềm tin vào dự án.
USDe mang lại mức lợi suất đặc biệt hấp dẫn thông qua phần thưởng staking Ethereum, được bảo đảm bằng các funding rate (phí tài trợ) ngắn hạn của ETH. Theo Ethena, người nắm giữ sUSDe có thể nhận lợi suất phần trăm hàng năm (APY) lên đến 29%.
Mặc dù vậy, một số nhà phân tích đã so sánh mô hình của Ethena với dự án Terra-Luna, vốn từng sụp đổ vào tháng 5/2022 khi chiến lược tăng trưởng không bền vững của Terra dẫn đến một cuộc khủng hoảng lớn trong thị trường tiền mã hóa.
Thành thật là em thấy lo lắng vì điều này, lợi tức tù USDe quá lớn so với thông thường, nghĩa là nó có những hạn chế nhất định trong việc duy trì lợi nhuận để trả cho nhà đầu tư. Em chưa thấy điểm yếu để sụp đổ, em chưa nghiên cứu nó một cách kỹ lưỡng nhưng vẫn sẽ không muốn lựa chọn. Lợi nhuận từ đầu tư BTC cao hơn nhiều lần mức 29% mà USDe có thể mang về.Em nghĩ chúng ta có thể tạm thời bớt lo lắng nên như đang nắm giữ BTC và nhiều altcoins. Em từng giữ USDT nhưng bây giờ đã ôm token hết rồi, không còn vốn để mà nghĩ đến USDe nữa nên cũng bớt quan tâm. Sự thành công của nó không đến một cách ngẫu nhiên mà chỉ đến từ mô hình mang lại lợi nhuận hấp dẫn. Hy vọng rằng nó sẽ bền vững được lâu dài và thay đổi quan điểm quá an toàn của chúng ta trong nhiều năm liên quan đến stablecoin, khi nắm giữ stablecoin trên ví cũng có thể nhận được lợi nhuận hoàn toàn bình thường chứ không cần tiết kiệm trên CEXs.
Có thể khi thị trường suy giảm thì phần thưởng staking ETH sẽ giảm xuống khiến lợi tức từ USDe giảm xuống theo và dự án sẽ không còn hấp dẫn như hiện tại. Đó cũng sẽ là một sự điều chỉnh cần thiết để không đạt đến điểm đổ vỡ trong mô hình.
Em nghĩ chúng ta có thể tạm thời bớt lo lắng nên như đang nắm giữ BTC và nhiều altcoins. Em từng giữ USDT nhưng bây giờ đã ôm token hết rồi, không còn vốn để mà nghĩ đến USDe nữa nên cũng bớt quan tâm. Sự thành công của nó không đến một cách ngẫu nhiên mà chỉ đến từ mô hình mang lại lợi nhuận hấp dẫn. Hy vọng rằng nó sẽ bền vững được lâu dài và thay đổi quan điểm quá an toàn của chúng ta trong nhiều năm liên quan đến stablecoin, khi nắm giữ stablecoin trên ví cũng có thể nhận được lợi nhuận hoàn toàn bình thường chứ không cần tiết kiệm trên CEXs.Em thì đứng ngoài, không tham thêm vài chục % lợi nhuận của USDe. Giả sử nắm giữ BTC hoặc ETH trong thời gian qua thì lợi nhuận từ chúng cũng đã vượt 20% rồi, không cần đến lợi nhuận từ USDe nữa. Em đang nghĩ khách hàng có nhu cầu sở hữu USDe sẽ là những quỹ lớn hoặc tổ chức cho vay trong DeFi, chỉ có họ mới muốn có lãi suất 20% là cực kỳ cao so với mặt bằng chung của các ngân hàng truyền thống. Chuyện này nghe có vẻ quen quen như việc nhiều công ty như BlockFi hay Celsius đã từng bỏ tiền vào Anchor để nhận lãi 20% mỗi năm từ UST.
Em thì đứng ngoài, không tham thêm vài chục % lợi nhuận của USDe. Giả sử nắm giữ BTC hoặc ETH trong thời gian qua thì lợi nhuận từ chúng cũng đã vượt 20% rồi, không cần đến lợi nhuận từ USDe nữa. Em đang nghĩ khách hàng có nhu cầu sở hữu USDe sẽ là những quỹ lớn hoặc tổ chức cho vay trong DeFi, chỉ có họ mới muốn có lãi suất 20% là cực kỳ cao so với mặt bằng chung của các ngân hàng truyền thống. Chuyện này nghe có vẻ quen quen như việc nhiều công ty như BlockFi hay Celsius đã từng bỏ tiền vào Anchor để nhận lãi 20% mỗi năm từ UST.Yeah, mình cũng hơi lo ngại về rủi ro này vì mọi thứ sẽ có tác động tiêu cực nếu như mô hình của nó quá an toàn và quá hấp dẫn. Có thể mô hình ban đầu không có bất cứ rủi ro nào tương tự UST nhưng rủi ro sẽ được tạo ra khi giao thức bị đẩy tới giới hạn, bị tấn công bởi những cá lớn hoặc có tác động tiêu cực một cách gián tiếp nhưng đủ để kéo sập cả thị trường.
Yeah, mình cũng hơi lo ngại về rủi ro này vì mọi thứ sẽ có tác động tiêu cực nếu như mô hình của nó quá an toàn và quá hấp dẫn. Có thể mô hình ban đầu không có bất cứ rủi ro nào tương tự UST nhưng rủi ro sẽ được tạo ra khi giao thức bị đẩy tới giới hạn, bị tấn công bởi những cá lớn hoặc có tác động tiêu cực một cách gián tiếp nhưng đủ để kéo sập cả thị trường.Hiện tại dự án Ena này đang thu hút được sự quan tâm của nhiều bên, bao gồm cả những quỹ lớn nữa khi họ liên tục giới thiệu những tài sản mang giá trị chia sẻ lợi nhuận cho người tham gia. Em khá lo lắng về tính an toàn của miếng bánh quá an toàn này nên cũng đứng ngoài quan sát. Việc đầu tư vào ENA token cũng khá hấp dẫn đó chứ, em sẽ thử bỏ vào chút chút sau khi chốt lời top coins mà token này vẫn đang ở vùng giá hợp lý để mua vào.
USDe có thể rất tốt nhưng rất tiếc, mình đã dồn toàn bộ vốn cho crypto, không có nhu cầu hay tiềm lực để hold stablecoin này trong thời gian tới, thậm chí cả trong mùa đông crypto cũng có lẽ là không.