Может ли обанкротится Strategy(MicroStrategy)?

[Alex077]

  Поскольку эта тема является предметом для постоянных дискуссий, решил выделить все в отдельный топик так как вопрос достаточно интересный и влияние, которое может оказать падение Strategy будет почище чем от FTX.

  Итак, в чем же отличие Стратегов от тех же ETF и чем они лучше....

 Strategy держит биткоины на своем балансе, поэтому они, безусловно, являются аналогом $BTC, но главное отличие по сравнению с BTC ETF заключается в том, что Strategy пытается увеличить активы/долю BTC с течением времени.
Когда вы покупаете акцию IBIT (BlackRock BTC ETF), вы знаете, что она всегда будет соответствовать фиксированной сумме BTC, тогда как когда вы покупаете акцию MSTR, вы надеетесь, что эта акция со временем будет расти в стоимости в BTC.
                       
  График премии MSTR можно посмотреть на mstr-tracker.com

 Продажа акций MSTR по сути генерирует «постоянный» приток капитала в BTC от людей, которые не хотят напрямую покупать BTC, но заинтересованы в профиле доходности/рентабельности менее рискованных ценных бумаг, предлагаемых MSTR. (По крайней мере, так будет продолжаться до тех пор, пока спрос на эти продукты не иссякнет.)

 Один из основных вопросов, который всех волнует - Средняя цена покупки BTC для MSTR продолжает расти. Нет ли риска, когда базисная стоимость становится слишком высокой?
 
Это очень распространенное заблуждение относительно MSTR, поэтому нужно сказать предельно ясно: базовая стоимость BTC в MicroStrategy — это абсолютно нерелевантная метрика !

Что сделал Сэйлор с ноября: он купил BTC на сумму 21 млрд долларов по цене от 76 тыс. до 107 тыс. долларов, что значительно увеличило среднюю цену покупки BTC, принадлежащих MSTR… а также снизило общее кредитное плечо компании Microstrategy!
 Т.е. например компания, которая оценивается в $100 млрд, имеет $10 млрд долга и держит $50 млрд $BTC. «Коэффициент кредитного плеча» компании по отношению к BTC составляет $10 млрд / $50 млрд = 0,20.

Теперь, если компания выпустит новые акции на сумму $10 млрд и немедленно купит BTC на сумму $10 млрд на вырученные средства, что произойдет? Новая оценка компании составляет $110 млрд, в то время как активы $BTC составляют $60 млрд, а долг не изменился. Теперь коэффициент кредитного плеча составляет $10 млрд / $60 млрд = 0,1666. Коэффициент кредитного плеча СНИЗИЛСЯ, в то время как средняя цена покупки могла бы очень хорошо вырасти за это время... но эта средняя стоимость совершенно не имеет значения.

Обратите внимание также, что количество акций увеличилось на 10%, а количество BTC увеличилось на 20%, что означает, что активы BTC/акции выросли в результате этой операции - Это то чем занимается Сейлор...

  Еще один важный вопрос, который всех волнует - Почему Сэйлор всегда покупает на максимуме, почему его средняя недельная цена покупки каждую неделю кажется такой высокой и почему он не пытается уловить момент на рынке и купить на спаде?
 
Подумайте о механике покупок написанной выше: в основном с ноября по февраль происходило следующее: Сэйлор продавал MSTR, чтобы купить BTC. А MSTR очень сильно коррелирует с BTC. Это означает, что он покупает BTC, продавая актив, который движется почти так же, как BTC.

Таким образом, понятие «покупка по высокой цене USD» совершенно не имеет значения: если он покупает BTC по высокой средней цене, это также означает, что он только что продал MSTR по похожей «высокой средней цене», и наоборот. Покупка «BTC по низкой цене» в этой ситуации означает «покупку BTC, когда соотношение MSTR/BTC высокое», в то время как цена BTCUSD практически не имеет значения.

Это также объясняет, почему он не пытается покупать на спадах: покупка на спадах BTC означала бы продажу на спадах MSTR в то же время. Он, очевидно, не будет фокусироваться на том, чтобы оказывать давление на продажу своих акций именно тогда, когда акции слабы, он предпочтет делать это, когда акции сильны.

 Насколько сильно закредитована Strategy?
 
И снова, рычаги влияния MicroStrategy — это тема, которая, кажется, волнует всех, хотя обычно люди не знают о ней ровным счетом ничего.

Текущий долг MicroStrategy составляет около $7,2 млрд, и на момент написания статьи они держат $BTC на сумму около $46 млрд. Обратите внимание, что, учитывая характер долга (в основном конвертируемый), большая часть этого долга будет просто конвертирована в акционерный капитал, поэтому им даже не придется возвращать долг (большая часть этого долга уже намного выше цены исполнения конвертируемых облигаций).
 
  Но давайте все же предположим, что им придется выплачивать долг в долларах. 7,2 млрд долл./46 млрд долл. соответствует кредитному плечу менее 16%. Это означает, что (учитывая текущие цифры!) цена BTC должна упасть до 15,1 тыс. долл., чтобы активы BTC сравнялись с суммой долга.

Означает ли это, что у MicroStrategy ликвидационная цена составляет около $15 тыс.? Даже это абсолютно неверно так как, им придется выплачивать долг в течение нескольких лет, и первый платеж составит... $1,01 млрд в 2028 году. Затем $3 млрд в 2029 году. Затем $800 млн в 2030 году. Затем $604 млн в 2031 году. Затем $800 млн в 2032 году.

По сути, чтобы у MicroStrategy возникли проблемы, нам нужно, чтобы $BTC торговался ниже $15k с 2028 по 2032 год. Звучит совершенно нереально

  Есть ли у Сейлора ликвидационная цена?
 
У Microstrategy нет цены ликвидации, и на нее нельзя ориентироваться. Чтобы «охотиться» на Microstrategy на основе текущих коэффициентов, нужно, чтобы BTC торговался по очень низкой цене (сейчас это 15к) начиная с 2028г  оставался там в течение длительного времени, как минимум 4 года, поэтому совершенно очевидно, что это не имеет ничего общего с обычной позицией с кредитным плечом, которая мгновенно ликвидируется по определенной цене.
..
 Вышло немного длинновато но для того, чтобы прояснить все моменты необходимо было вникнуть в детали. В общем, когда некоторые аналитики говорят, что для банкротства Стратегов нужно, чтобы на землю упал метеорит, то они не так уж и далеки от истины....
  По материалам