Инвестиционные токены: Между IPO и ICO

[AllSii]

В ухо­дя­щем году ин­ве­сто­ры, пред­при­ни­ма­те­ли и экс­пер­ты много го­во­ри­ли о security-то­ке­нах, или ин­ве­сти­ци­он­ных то­ке­нах. Раз­би­ра­ем­ся, по­че­му они вы­зва­ли такой ажи­о­таж.

2017 год стал годом слу­жеб­ных то­ке­нов (utility-то­ке­нов), од­на­ко в 2018-м ли­ди­ру­ют ин­ве­сти­ци­он­ные то­ке­ны (security-то­ке­ны). Это не про­сто смена то­ке­нов; это озна­ча­ет мень­ше ка­пи­та­ла, при­вле­чен­но­го на об­ще­ствен­ных на­ча­лах, и боль­ше — от ин­сти­ту­ци­о­наль­ных ин­ве­сто­ров; мень­ше по­спеш­ных обе­ща­ний от стар­та­пов ка­са­тель­но еще не вы­пу­щен­ной про­дук­ции и боль­ше ин­ве­сти­ци­он­ных ра­ун­дов от про­ве­рен­ных ком­па­ний; ни­ка­ких дей­ствий в обход ре­гу­ли­ро­ва­ния — вме­сто этого будут пред­при­ни­ма­те­ли, ко­то­рые ищут юри­ди­че­ской за­щи­ты.

Все слу­чи­лось быст­ро. Со­че­та­ние креп­ну­щей по­зи­ции ми­ро­вых ре­гу­ля­то­ров во главе с Ко­мис­си­ей по цен­ным бу­ма­гам и бир­жам (SEC) США, более ре­а­ли­стич­но­го под­хо­да ин­ве­сто­ров и мно­го­чис­лен­ных труд­но­стей, с ко­то­ры­ми стал­ки­ва­ют­ся крип­то­ва­лю­ты на своем пути к рынку, при­ве­ло к по­ни­ма­нию того, что дверь, рас­пах­ну­тая в 2017 году, за­кры­ва­ет­ся.

Кроме того, за по­след­ние несколь­ко ме­ся­цев объем ин­ве­сти­ций в этой сфере зна­чи­тель­но сни­зил­ся. В до­вер­ше­ние ко всему недав­ние ис­сле­до­ва­ния по­ка­за­ли, что мно­гие ICO, про­ве­ден­ные в 2017 году, были мо­шен­ни­че­ски­ми: ба­зо­вых про­дук­тов или услуг не было и в по­мине, а про­дан­ные то­ке­ны не имели цен­но­сти. Неко­то­рые из таких ком­па­ний про­жи­ли всего ни­че­го. Все это вы­зва­ло спад ап­пе­ти­та к рис­ко­вым ICO, осо­бен­но в свете рез­ко­го сни­же­ния до­ход­но­сти.

Но ин­ве­сти­ци­он­ный рынок не дрем­лет. Та­лант­ли­вые пред­при­ни­ма­те­ли, ко­то­рые от­кры­ли для себя все­лен­ную блок­чей­на с его мно­го­чис­лен­ны­ми пре­иму­ще­ства­ми, ис­ка­ли аль­тер­на­тив­ные воз­мож­но­сти для ин­ве­сти­ций — а ин­ве­сти­ци­он­ные то­ке­ны сей­час как раз на пике моды.

Ло­ги­ка про­ста: вме­сто того чтобы стро­ить слож­ную биз­нес-мо­дель ва­лю­ты, пред­став­ля­ю­щей про­дукт или услу­гу (и, сле­до­ва­тель­но, не под­чи­ня­ю­щей­ся своду пра­вил для цен­ных бумаг), да­вай­те на­зы­вать ло­па­ту ло­па­той — так мы и по­лу­чим ин­ве­сти­ци­он­ный токен, ко­то­рый яв­ля­ет­ся эк­ви­ва­лен­том цен­ной бу­ма­ги. Таким об­ра­зом, токен из­на­чаль­но под­ле­жит ре­гу­ли­ро­ва­нию, при­ме­ни­мо­му к цен­ным бу­ма­гам, и будет вы­пус­кать­ся со­от­вет­ству­ю­щим об­ра­зом. В чем же раз­ни­ца между раз­ме­ще­ни­ем ин­ве­сти­ци­он­ных то­ке­нов (STO) и пер­вич­ным пуб­лич­ным раз­ме­ще­ни­ем (IPO)? По-ви­ди­мо­му, раз­ни­ца су­ще­ствен­ная — как с точки зре­ния свя­зан­ных с то­ке­ном прав, так и с точки зре­ния со­от­вет­ству­ю­ще­го рынка.

Ин­ве­сти­ци­он­ные то­ке­ны дают ряд прав, таких как право соб­ствен­но­сти, уча­стие в до­хо­дах, право го­ло­са, за­дол­жен­но­сти и т. д. Один из ин­те­рес­ных воз­мож­ных ва­ри­ан­тов ис­поль­зо­ва­ния — это до­ле­вое вла­де­ние. Цель со­сто­ит в том, чтобы пре­об­ра­зо­вать права на цен­ные ма­те­ри­аль­ные или нема­те­ри­аль­ные ак­ти­вы в то­вар­ные еди­ни­цы

Возь­мем, к при­ме­ру, объ­ект недви­жи­мо­сти или цен­ное про­из­ве­де­ние ис­кус­ства. Еди­ни­ца прав про­да­ет­ся несколь­ким ин­ве­сто­рам, и они могут по­лу­чать при­быль в бу­ду­щем или про­из­вод­ствен­ный доход на про­пор­ци­о­наль­ной ос­но­ве.

Может по­ка­зать­ся, будто речь идет об акции — но есть раз­ли­чия:

Доходность акции связана с производительностью всей фирмы, которая может вести и другие виды бизнеса, в то время как в случае инвестиционных токенов экономическая деятельность может быть связана посредством смарт-контракта исключительно с базовым активом, без посторонних воздействий;
Токен позволяет увеличить ликвидность, поскольку он может торговаться наряду с другими токенами; таким образом, инвесторы могут изменять и обновлять состав своих портфелей для лучшего целевого соответствия.

Еще одно пре­иму­ществ ин­ве­сти­ци­он­ных то­ке­нов — рынки. По срав­не­нию с дей­ству­ю­щи­ми рын­ка­ми цен­ных бумаг раз­ви­ва­ю­щи­е­ся биржи то­ке­нов, по-ви­ди­мо­му, будут охва­ты­вать весь мир (ре­ги­стра­ция и трей­динг без гео­гра­фи­че­ских ба­рье­ров), ра­бо­тать круг­ло­су­точ­но, при мень­шем ко­ли­че­стве по­сред­ни­ков и с немед­лен­ной ва­ли­да­ци­ей.

Бла­го­да­ря блок­чей­ну и смарт-кон­трак­там про­вер­ка, ре­ги­стра­ция и про­ве­де­ние тран­зак­ций могут дать сто­ро­нам опре­де­лен­ность в от­но­ше­нии дей­стви­тель­но­сти тран­зак­ции и ре­ги­стра­ции до­пол­ни­тель­ных прав, как между про­дав­цом и по­ку­па­те­лем, так и в от­но­ше­нии тре­тьих лиц. Ходят слухи, что тран­зак­ци­он­ные из­держ­ки также будут зна­чи­тель­но ниже, а про­цесс — го­раз­до эф­фек­тив­нее, чем тор­гов­ля цен­ны­ми бу­ма­га­ми в ее ны­неш­нем фор­ма­те.

Зву­чит непло­хо, прав­да? Так по­че­му же не все по­лу­ча­ют при­быль с ин­ве­сти­ци­он­ных то­ке­нов? Для этого долж­ны про­изой­ти две вещи. Для на­ча­ла, ин­ве­сти­ци­он­ный токен дол­жен быть вы­пу­щен в со­от­вет­ствии с дей­ству­ю­щи­ми пра­ви­ла­ми для цен­ных бумаг, что в целом озна­ча­ет, что раз­ме­ще­ние обя­за­но осу­ществ­лять­ся в со­от­вет­ствии с одним из преду­смот­рен­ных за­ко­ном ис­клю­че­ний. Если раз­ме­ще­ние впи­сы­ва­ет­ся в рамки со­от­вет­ствия, вы­пуск осво­бож­да­ет­ся от неко­то­рых обя­за­тельств, на­ла­га­е­мых на IPO.

Вто­рое усло­вие может по­ка­зать­ся чисто тех­ни­че­ским, но в зна­чи­тель­ной сте­пе­ни будет опре­де­лять на­прав­ле­ние раз­ви­тие этого сек­то­ра. Для того чтобы ин­ве­сти­ци­он­ные то­ке­ны дей­стви­тель­но были при­зна­ны, необ­хо­ди­мы на­деж­ные биржи. За по­след­ние несколь­ко ме­ся­цев мно­гие биржи на­ча­ли пы­тать­ся со­от­вет­ство­вать тре­бо­ва­ни­ям ре­гу­ля­то­ров.

Не все то­ке­ны могут тор­го­вать­ся на этих бир­жах. Толь­ко ин­ве­сти­ци­он­ные то­ке­ны, ко­то­рые удо­вле­тво­ря­ют нор­мам, ре­гу­ли­ру­ю­щим их вы­пуск, будут раз­ре­ше­ны к пред­ло­же­нию. Это озна­ча­ет, что мно­гие ин­ве­сти­ци­он­ные то­ке­ны, по­явив­ши­е­ся за по­след­ние несколь­ко лет, не будут ко­ти­ро­вать­ся на этих бир­жах.

Кроме того, пра­ви­ла тор­гов­ли на бир­жах по­тре­бу­ют над­ле­жа­щей от­чет­но­сти и адек­ват­но­го уров­ня рас­кры­тия ин­фор­ма­ции для предо­став­ле­ния ин­ве­сто­рам до­сто­вер­ной кар­ти­ны ос­нов­ной де­ло­вой ак­тив­но­сти. На­ко­нец, к ва­лют­ным то­ке­нам при­ме­ня­ют­ся также тра­ди­ци­он­ные за­ко­ны для цен­ных бумаг, ка­са­ю­щи­е­ся чест­ной кон­ку­рент­ной борь­бы, ин­сай­дер­ской ин­фор­ма­ции и ма­ни­пу­ли­ро­ва­ния рын­ком.

Сле­ду­ю­щие несколь­ко ме­ся­цев по­ка­жут, оправ­да­ют ли ин­ве­сти­ци­он­ные то­ке­ны воз­ло­жен­ные на них боль­шие на­деж­ды. В любом слу­чае, тор­го­вать ин­ве­сти­ци­он­ны­ми то­ке­на­ми на­мно­го без­опас­нее, чем про­ди­рать­ся через дре­му­чий лес слу­жеб­ных то­ке­нов, и, ско­рее всего, через по­доб­ные тран­зак­ции будут по­сту­пать более «тра­ди­ци­он­ные» и ин­сти­ту­ци­о­наль­ные ин­ве­сти­ции (вот где на­сто­я­щие день­ги).

Пред­при­ни­ма­те­ли, ко­то­рые не упус­ка­ют новых воз­мож­но­стей, со­от­вет­ству­ют тре­бо­ва­ни­ям ре­гу­ля­то­ров и при­спо­саб­ли­ва­ют­ся к тре­бо­ва­ни­ям рынка, не уйдут оби­жен­ны­ми.

Подробнее на https://ru.ihodl.com/analytics/2018-11-20/investicionnye-tokeny-mezhdu-ipo-i-ico/